「富国天博基金」非标转标大势所趋 同业投资走

编辑:股票配资门户 发布于2019-03-16 21:52 流动性,金融机构,指标,同业

2018年5月25日,《金融机构流动性金融必要》(下述简称“流动性新规”)月发布。该必要是在2014年3月银监会制定的《金融机构流动性金融必要(试行)》的为基础进行的修订,是对流动性可能性管控要求进行的静态完善。在此之前,2017年12月6日,银监会就《金融机构流动性金融必要(修订征求意见稿)》(下述简称“征求意见稿”)公开发表征求意见。



流动性新规主要修订细节



本次流动性新规更进一步完善金融机构流动性管理工作构建,新引入三个量化指标:净平稳经费比率(NSFR)、优质流动性资产充足率(HQLAAR)、流动性匹配率(LMR)。加上原有的流动性比率和流动性覆盖面积,总共五个指标。



流动性新规主要修订细节体现在下述四方面。



一是新引入三大指标,有所不同类别金融机构隶属有所不同指标限制。流动性新规根据资产数量将金融机构分为资产小于2000亿元(含)和资产小于2000亿元的金融机构,考虑到有所不同类别金融机构的经营管理特点和可能性特征,其指标限制也有所不同。对于2000亿元以上(含)数量的金融机构来说,除了原有的流动性比率和流动性覆盖面积两个指标外,引入净平稳经费比率和流动性匹配率两大量化指标。由于净平稳经费比率早已在MPA考试体制中应用,此次只是在体制上加以完善,所以确实引入的新指标只有流动性匹配率。对于2000亿元下述数量的金融机构来说,原有流动性指标仅包括流动性比率,此次引入了流动性匹配率和优质流动性资产充足率。



二是全部金融机构新增流动性匹配率指标。流动性匹配率用于衡量金融机构主要资产与负债的限期配置结构上,100%以上达标。票据融资占比高、利息占比高的金融机构指标舆论压力比较较重,而同业的业务较少的金融机构在此项面临一定的考试舆论压力。



这主要在于两各个方面。首先,负债端限期越长折算率越大,越有利于指标。总体上看,管控非常鼓励太多的同业负债,希望金融机构回归现代的存贷款的业务,并提高长限期平稳负债比率。各项利息的占比最少在50%以上,而同业负债加权较高。同业负债最久限期应以只有1年,即使同业机构融入最久限期的同业负债,1当晚折算率即从100%降为30%~50%。3个月之内的同业负债折算率不准为零,意味着通过融入1个月以上3个月之内经费等方法降低投资生产成本、调控覆盖面积指标等行为将对新引入的流动性匹配率违宪。



其次,资产端限期越短折算率越低,越有利于指标。总体来看,管控鼓励增加贷款类的业务和票据融资,不鼓励同业融资、尤其是长限期同业融资。除了7天之内拆放及存放同业外,各限期利息的业务的折算率都较其他资产低10%~20%,更为鼓励现代利息的业务。低资产占用类同业资产限期越长折算率越大,意味着不鼓励该类资产限期太长。其他融资(票据、股票投资除外,具体以资管方案、经费信托方案、同业理财、委外、购买基金会等为主)不论限期均为100%折算率,而票据在此未提及,折算率为0,融资票据有利于该指标。



三是资产数量2000亿元下述金融机构新增优质流动性资产充足率指标。优质流动性资产充足率指标是对流动性覆盖面积的简化以及应用上的有效地补充,该指标衡量金融机构持有的优质流动性资产能否覆盖舆论压力只能的短期流动性空隙,仅适用于资产数量在2000亿元下述的金融机构。



总体来看,优质流动性资产充足率的考试旨在提高中小银行流动性情况,如果提高汇率债持有量、提高平稳负债的占比或降低稳定同业负债等,均会有助于提高该指标。对比大中型金融机构的流动性覆盖面积,对于小金融机构的优质流动性资产充足率考试更为简化,在计算国际标准上未显著放松,但在地方债、金融机构债的折算率上小幅放宽,预定在具体执行严苛高度上与大中型金融机构会有差别。



四是要求金融机构提高流动性可能性的自我管理战斗能力。首先,要求加强时点流动性金融。流动性新规增加了“金融机构的各个时点支票流入和流出的预想数量、时点、空隙应当在2018年初前达到100%”等各个方面的明确要求。其次,要求金融机构建立流动性可能性舆论压力试验体制。具体金融机构应当建立流动性可能性舆论压力试验体制,研究承受短期和中长期舆论压力场景的流动性可能性灵活性;舆论压力试验振幅应当与金融机构的数量、可能性水准及消费市场号召力相结合;常规舆论压力试验应当最少每季度进行一次,出现消费市场剧烈震荡等状况时,应当提高舆论压力试验振幅等,反映出管控对系统化可能性的警惕和防范。此外,强化夜间流动性管理工作要求。流动性新规增加“有效地定量每日的预想支票流入总额和流出总额”、“金融机构应当结合历史数据对夜间流动性情况进行回溯研究,并在适当时完善夜间流动性金融”等细节,表明管控更为注重流动性管理工作,保证流动性均衡无关紧要。



与征求意见稿的五大差别



流动性新规与征求意见稿的差别主要有三各个方面。



一是过渡时期安排上略有改变。首先,流动性匹配率过渡时期延长。流动性新规要求流动性匹配率2020年1月1日执行,过渡时期内没有任何要求,作为监控指标。而征求意见稿要求在过渡时期内,应当在2018年初前达到90%。其次,流动性资产充足率要求略有降低。流动性新规要求优质流动性资产充足率在2019年6月初前达标,延期1年半;2018年初前达到80%。征求意见稿要求2018年初前达到100%;在过渡时期内,在2018年6月初前达到70%。再度,对2000亿元以上数量的认定略有改变。流动性新规要求首次达到2000亿元以上的金融机构,自次月起,无论资产数量是否继续保持在2000亿元以上,均应适用针对2000亿元以上金融机构的管控指标。而征求意见稿则提出从2000亿元之上回落至2000亿元之下的金融机构,按照2000亿元之下数量适用指标。



二是流动性匹配率指标略有放松。流动性新规保留了征求意见稿中的流动性匹配率指标,但是在细项上做出变更,并稍许放松,但2020年开始达标舆论压力依然存在。第一,新增来自中央银行的经费工程项目,中央银行的私人企业作为平稳经费的一部分。明确规定3个月之内、3~12个月以及1年以上来自中央银行经费的折算率分别为70%、80%、100%,1年之内的中央银行经费折算率高于储蓄存款。第二,降低各项利息中3个月下述的各项利息折算率,从70%降低到50%。更为鼓励金融机构吸收长限期的利息,提高负债端可靠性,防范流动性可能性。第三,7月内的存放同业、拆放同业和买入返售折算率为0。将7天之内的7月内的存放同业、拆放同业和买入返售,区别于其他限期,较征求意见稿严格,表明鼓励结算性同业利息和短期拆借。



不过,ABS是否参考票据融资依然没有具体。票据融资在计算流动性匹配率时比值为0,意味着融资票据可以改进指标。但是,流动性新规对我们关注的如何界定“票据融资”依然没有具体说法,融资ABS是否能够像融资票据一样有利于指标,还需要更进一步的管控解释。但我们认为外汇交易和证券交易所公募发行的ABS,大机率会被认定为票据融资。



三是放宽一级资产认定范围内。流动性新规在一级资产认定中,指明“一级资产包括支票、舆论压力场景下可以提取的中央银行、债券、央票和政策性金融债”,这与以前表述有所不同,征求意见稿是“一级资产包括支票、超额中央银行、债券、央票和政策性金融债”,征求意见稿具体不包含法定利息中央银行。



流动性新规对消费市场的负面影响



一是管控方针更为注重给予方针缓冲期。近来的方针都给予了一定的过渡时期,注重稳定度过,避免对消费市场造成反弹。此次流动性新规也对有所不同类别的流动性指标和有所不同类别的政府机构给予了相应的过渡缓冲期,避免带来较小的消费市场震荡,将来管控方针的出台会更为有序、稳定。



二是鼓励回归存贷款及票据融资等现代的业务,金融机构同业数量将更进一步降低。与征求意见稿完全一致,月出台的流动性管理工作明确规定总想法不变,引导金融机构回归现代的存贷款和票据的业务,避免同业空转,引导经费脱虚向实。一方面,鼓励金融机构持续发展现代存贷款的业务,提高平稳负债(主要是形式化利息)占比。另一方面,对同业投资提出了较少的关注要求,引导同业的业务回归流动性管理工作根源,以提高金融业流动性可能性抵御战斗能力。



三是3个月以上同业负债汇率可能在季度末容易冲高。对于融出方来说,融出7天之内经费折算率为0,有利于指标;而融出3个月以上同业负债折算率高于60%,显著不利于匹配率指标。对于融入方来说,融入限期越长,指标表现越好,所以在关键性星期点更愿意融入3个月以上限期的经费。所以3个月以上的长期负债供求不匹配的对立在该季等关键性星期点更为突出,汇率更容易冲高。



四是非标转标大势所趋,同业融资走向“去通道化”。流动性新规保留了征求意见稿中的流动性匹配率的“其他融资”折算率为100%,其他融资不含票据融资及股票投资。意味着,一方面,加大票据融资力度能够改进流动性匹配率指标,金融机构更为愿意融资于标准资产,发行端也应该配合融资需求走向标准。这也与后期资管新规传递的非标转标要求以及党的十九大调查报告中提到的“提高必要投资比例”源远流长。另一方面,通过通道融资票据等资产(比如委外),可能归为其他融资,比值为100%,不利于匹配率指标;而必要融资票据比值为0,有利于匹配率指标;进而推动同业必要融资,去通道化。



五是一级交易商受益,方针传达更加畅通。流动性新规对流动性匹配率进行了修改,央行贷款成为比各项利息更加平稳的负债来源,一级交易商参与公开市场操作获得经费能够更为改进指标。同时,一级交易商将公开市场获得的经费融出给非一级交易商(7天之内)也能够改进指标。一级交易商作为中央银行和非一级交易商两者之间的公路桥作用将更加畅通。



(所写的单位:南京银行)

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